永续合约入门系列 · 第 1 篇 · 2026
永续合约入门：现货和合约差在哪、保证金与杠杆怎么算、标记价格是什么
这个系列共三篇：本篇讲清永续合约的基本结构； 第二篇《资金费率完全指南》讲持仓期间每隔几小时就要结算的那笔钱； 第三篇《强平价怎么算＋全仓 vs 逐仓》把强平的计算拆开给您看。 三篇里的每个数字，都可以在合约计算器里自己重算一遍。
加密货币市场的成交量大部分发生在永续合约上，市面上的 AI 交易机器人也大多在合约里运行。 但很多人第一次接触合约，是从「100 倍杠杆」「一夜翻倍」这类说法开始的——这恰好是最容易亏钱的入门方式。 这篇文章不讲行情、不讲技巧，只讲结构：合约到底是什么、钱是怎么算的、风险从哪里来。 把这些弄清楚，后面无论自己交易还是用机器人，您都能看懂账户里每一个数字。
一、现货 vs 合约：六项对比
一句话区分：现货是「买币」，合约是「交易价格」。 买现货，币进了您的账户；开合约，您持有的是一份「价格涨跌的盈亏关系」，账户里并没有多出一个比特币。
| 现货 | 永续合约 | |
|---|---|---|
| 持有的是什么 | 币本身，可以提走、转账 | 一份按价格结算盈亏的仓位，不交割实物 |
| 赚钱方向 | 只能低买高卖（上涨才赚） | 可做多也可做空，下跌也能赚 |
| 资金占用 | 买多少付多少 | 只锁一部分保证金（仓位价值 ÷ 杠杆） |
| 最坏结果 | 币价跌了，持有浮亏，但不会被强制卖出 | 保证金不足时被交易所强平，保证金基本归零 |
| 持有成本 | 买卖手续费，持有本身不花钱 | 买卖手续费 ＋ 周期性收付的资金费 |
| 期限 | 无 | 无到期日（「永续」），交割合约才有到期日 |
表里最重要的是第四行。现货最坏的情况是「拿着跌了的币等回来」；合约最坏的情况是还没等到回来就被平掉了。 合约的所有风控，归根结底都在处理这一行。
二、「永续」是什么意思
传统期货有交割日：到期那天，合约价必须和现货价对齐结算，想继续持有就要平掉旧合约、开新合约（移仓）。 交割日本身就是一个强制锚：离到期越近，期货价越被拉向现货价。
永续合约（Perpetual Futures）去掉了交割日，理论上可以一直持有。没有到期日，就需要另一种机制防止合约价跑偏，这就是资金费率：
合约价 ＞ 现货价
做多的人多，费率通常为正：多头付钱给空头。做多变贵、做空有补贴，合约价被压回去。
合约价 ＜ 现货价
做空的人多，费率通常为负：空头付钱给多头。做空变贵、做多有补贴，合约价被托回去。
结算周期常见是每 8 小时一次，但不同交易所、不同币对并不统一。对短线交易它是小钱，对一拿就是几天、几周的仓位，它会累积成一笔必须算进去的成本—— 谁付谁、怎么算、什么时候该警惕，第二篇《资金费率完全指南》专门讲。
三、保证金、杠杆、仓位：一道算术题
合约里最容易被搞混的三个词，其实只是一个乘法：
仓位价值（名义价值）＝ 保证金 × 杠杆
反过来：保证金 ＝ 仓位价值 ÷ 杠杆
例：BTC 价格 100,000 USDT，您想持有 0.1 BTC 的多单，仓位价值就是 10,000 USDT。
| 杠杆 | 仓位价值 | 需要锁的保证金 | 价格涨 1% 的盈亏 | 占保证金的比例 |
|---|---|---|---|---|
| 2x | 10,000 | 5,000 | +100 | +2% |
| 10x | 10,000 | 1,000 | +100 | +10% |
| 20x | 10,000 | 500 | +100 | +20% |
看清楚这张表的规律：仓位价值不变时，赚亏的金额也不变（都是 100 USDT），变的只是「占保证金的百分比」和锁住的钱。 「高杠杆＝高风险」这句话在一种情况下成立：您把账户里全部的钱都当保证金、再拉高杠杆——那时杠杆放大的是仓位价值本身。 这个区别是《杠杆与仓位指南》的主题，建议接着读。
还有两个保证金术语要认识： 初始保证金是开仓时锁住的那部分（上表第三列）； 维持保证金是这笔仓位「至少要剩下」的金额，通常是仓位价值的一个小百分比（维持保证金率）。 亏损把保证金消耗到维持保证金以下，交易所就会强平。强平价具体怎么算，见第三篇《强平价怎么算》。
四、做多与做空：盈亏怎么算
本文说的是最常见的 USDT 本位合约（也叫 U 本位、线性合约）：用 USDT 作保证金、盈亏也以 USDT 结算。 另有一种「币本位」合约用币作保证金，计算方式不同，不在本文范围内。
做多（Long）
盈亏 ＝（平仓价 − 开仓价）× 数量
0.1 BTC 在 100,000 开多，102,000 平仓：(102,000 − 100,000) × 0.1 ＝ +200 USDT
做空（Short）
盈亏 ＝（开仓价 − 平仓价）× 数量
0.1 BTC 在 100,000 开空，102,000 平仓：(100,000 − 102,000) × 0.1 ＝ −200 USDT
注意公式里没有杠杆。杠杆只出现在「这 200 USDT 占保证金多少」里：10 倍时保证金 1,000，这笔就是 ±20%。 做空在现货里需要借币，在合约里只是方向相反的同一个操作——这是合约对策略设计最重要的意义之一，第七节会再讲。
五、标记价格 vs 最新价
打开任何一个合约交易页面，您会看到至少两个价格，很多人从没注意过它们的区别，直到第一次「明明没跌到那里却被强平」或者「明明插针穿过去了却没强平」。
| 最新价（Last Price） | 标记价格（Mark Price） | |
|---|---|---|
| 是什么 | 这个合约最后一笔成交的价格 | 交易所以指数价格（多家现货交易所的加权价）等数据算出的「公允价」 |
| 用来做什么 | 您的订单按它成交；K 线按它画 | 主流交易所普遍用它算未实现盈亏、判断强平 |
| 插针时 | 会被一笔大单瞬间砸出长针 | 参考多家现货，通常平滑得多 |
为什么要分两个价格？因为如果用单一交易所的成交价判断强平，任何人都可以用一笔大单在流动性薄的时刻砸出一根针、把一片仓位打爆。 标记价格参考多家现货交易所，操纵成本高得多，这是它存在的理由。
实操上要记住两点： ① 最新价短暂刺穿您的强平价，不一定触发强平——看的是标记价格； ② 但您自己设的止损单，触发价可能是按最新价也可能按标记价，很多交易所允许下单时选择。同一根针，可能打掉您的止损却没碰到强平，也可能反过来。 具体规则以您所用交易所的合约说明为准。
六、合约的三笔成本
1. 交易手续费：按仓位价值收，不按保证金
手续费 ＝ 仓位价值 × 费率。假设费率 0.05%（示例，以交易所实际费率和您的等级为准），10,000 USDT 的仓位开一次是 5 USDT，开平一来一回是 10 USDT—— 对 1,000 USDT 的保证金来说就是 1%。高杠杆、高频交易的人，最常低估的就是这一项。 用计算器算您的手续费 →
2. 资金费：持仓跨过结算时点才发生
同样按仓位价值算，方向不固定，可能付出也可能收到。短线几乎感觉不到，持仓越久越要算。见第二篇。
3. 滑点：市价成交和预期价格的差
行情剧烈、深度不足时，市价单的成交价会比您看到的价格差一截。止损和强平都是在行情最差的时候发生，所以这项成本往往在最坏的时刻最大。
七、为什么 AI 机器人做的是合约
理解了上面的结构，就能看懂为什么大多数自动交易策略选择合约而不是现货。以 CoinTech2u 为例（数据均来自我们已公开的文章，可逐条查证）：
双向：下跌和震荡也能运作
现货策略本质上押注上涨。合约可以做空，策略对方向就没有那么依赖。 《合约 AI 机器人完整指南》公布的过去 12 个月实盘统计里，已平仓订单约 56% 为多单、44% 为空单。
双向持仓：对冲结构的前提
合约账户可以开启「双向持仓」（对冲模式），同一个币种同时持有多单和空单，这在现货里做不到。 同一份统计显示 96.5% 的策略运行在双向持仓模式；这也是为什么接入 CoinTech2u 时， 交易所需要开启双向持仓（OKX 的操作见合约模式与双向持仓设置）。
资金效率：保证金只锁一部分
按第三节的算术，同样的仓位价值用更高杠杆只是少锁保证金，空出来的余额可以承接多个币种、多层加仓。 CoinTech2u 的默认杠杆是 20x，系统按仓位价值下单、杠杆只决定保证金占用——为什么这样设计，《杠杆与仓位指南》有完整推导。
代价也要说清楚：合约带来的三样东西——杠杆、强平、资金费率——在现货里都不存在，机器人也不能让它们消失，只能用风控去管理。 CoinTech2u 的做法是在交易所强平之前，由账户级的智能防护（Equity Guard／Profit Guard）按您设定的线主动平仓； 但极端行情下的滑点、以及交易所强平先于防护动作的情况，我们在风险说明里如实写过，不存在「不会亏」的合约策略。 止损与爆仓在风险管理上的区别，见《止损、爆仓与回撤》。
八、常见问题
Q：永续合约和交割合约怎么选？
交割合约有到期日，到期自动按交割价结算，持有成本体现在合约价与现货价的价差里；永续合约没有到期日，成本体现在资金费里。 主流交易所的成交量和自动交易工具大多集中在永续合约，新手从永续开始理解即可。
Q：做空是不是比做多风险更大？
在同样的仓位价值和杠杆下，价格反向波动同样的百分比，多空的亏损金额是一样的。区别在行情形态：加密市场的急涨（轧空）有时比急跌更快， 而做空在价格持续上涨时的理论亏损没有上限——但在合约里，强平会先把这笔仓位结束，最大损失通常就是这笔仓位的保证金（逐仓）或账户可用权益（全仓）。
Q：新手第一次开合约，最该先确认什么？
三件事：① 仓位价值是多少（不是保证金是多少）；② 强平价在哪、离现价多远；③ 保证金模式是全仓还是逐仓——这决定了一旦出事，亏的是这一笔还是整个账户。 第三点的取舍见第三篇。
Q：用机器人交易合约，我还需要懂这些吗？
需要懂到能看懂账户的程度。机器人替您执行，但资金在您自己的交易所账户里，账户上的未实现盈亏、保证金占用、资金费流水都是您要能读懂的东西—— 读不懂，就无法判断策略运行是否正常，也无法设定合理的防护线。
延伸阅读
- • 系列第 2 篇：资金费率完全指南：谁付给谁、多久结算一次、持仓成本怎么算
- • 系列第 3 篇：强平价怎么算？逐仓公式、算例，以及全仓 vs 逐仓怎么选
- • 杠杆到底是什么？为什么在 CoinTech2u 调杠杆不会改变您的风险
- • 加密货币合约 AI 交易机器人完整指南
- • 美股永续合约是什么？和直接买美股、传统期货有什么区别
- • 术语词典：永续合约、杠杆、爆仓、资金费率
本文为说明性内容，不构成投资建议。合约交易具有重大风险，可能损失全部保证金；文中费率、价格均为示例，以各交易所实际规则为准。